近日，多点数智有限公司（Dmall Inc.，下称“多点”或“多点DMALL”）发布全球发售文件，于11月28日至12月3日招股，预计将于2024年12月6日在港交所主板挂牌上市。

招股书显示，多点DMALL本次全球发售的股份数目为2577.40万股，其中2319.66万股将作国际发售，占初步发售股份总数的90%；257.74万股将于香港作公开发售，占初步发售股份总数的10%，另附15%的超额配股权。

此次IPO，多点DMALL还引入一名基石投资者，DFI Retail Group的间接全资附属公司DFI Development将认购3906万美元、1006.50万股的发售股份，约占发售股份数量的39.05%、占发售完成后股份总数的1.14%。

多点DMALL的发售价为30.21港元/股，最多可募资7.79亿港元。扣除发行费用后，该公司的募资净额约6.24亿港元，将用于开发新应用程式及新服务模块、业务扩张相关的人才招聘、扩大销售网络等。

一、业绩稳增，领跑数字零售赛道

公开信息显示，多点DMALL成立于2015年，致力于本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS（软件运营服务）平台，已将业务范围由中国内地扩展至多个国家，包括香港特别行政区、柬埔寨、新加坡、马来西亚等。

多点DMALL提供的零售核心服务云基于其专有的Dmall SaaS操作系统和AIoT解决方案，能够提供各种服务模组，帮助零售商进行数字化运营，解决实际、及时的应用场景，提升店内管理效率，为消费者提升个性化服务。

目前，多点DMALL的服务覆盖所有主要零售业态。截至2024年6月末为止的6个月，多点已为约444家客户提供服务，合作方包括胖东来、罗森（中国）、丹尼斯百货、麦德龙实体等品牌，运营模式得到广泛验证。

2021年、2022年、2023年度和截至2024年6月30日的止十二个月，多点DMALL的净收益留存率分别为184%、158%、117%和123%；使用其零售核心服务云的客户也由2021年的231家增至2023年的527家。

另据弗若斯特沙利文资料，按收益计算，多点DMALL是中国2023年最大的零售云解决方案服务商，市占率为6.5%；同时也是亚洲2023年最大的零售云解决方案服务商，市占率为4.2%，已在细分赛道中实现规模效益。

2021年、2022年和2023年，多点DMALL的营业收入分别为8.48亿元、13.28亿元和15.85亿元，复合年增长率约为25.1%；2024年上半年，该公司亦实现了9.39亿元的收入，较2023年同期的7.64亿元增长22.9%。

虽然多点DMALL尚处于亏损阶段，但其亏损额度已有所收窄。2021年、2022年、2023年度和2024年上半年（即“报告期”）的净亏损分别为18.08亿元、9亿元、7.49亿元和4.82亿元，主要归功于其控制成本及优化运营效率等。

报告期内，多点DMALL的毛利分别为毛利分别为3.58亿元、6.69亿元、7.12亿元和3.59亿元；毛利率分别为20.4%、38.0%、35.0%和38.3%，整体呈上升趋势，毛利水平的增加得益于其专注高毛利率经营分部的战略。

二、业务重组，持续深化关联交易

按运营分部进行划分可知，多点DMALL旗下的零售核心服务正处于高成长阶段，收入由2021年的4.39亿元攀升至2023年的12.99亿元，占比由51.7%增至81.9%。2024年上半年，该项业务的收入进一步增至9.33亿元，占比高达99.4%。

相比之下，多点DMALL的电子商务服务云2021年、2022年和2023年的收入分别为4.09亿元、4.48亿元和3亿元，占比由48.3%降至18.9%。2024年上半年，该项业务的收入占比为0.4%，收入规模减少至427.9万元。

多点DMALL方面称，电子商务服务云业务分部收入的减少，主要系若干客户选择自营O2O电子商务业务导致O2O平台服务费减少；通过其平台为部分零售商客户处理的商品交易总额及配送订单数量减少等。

截至2023年年末，多点DMALL的所有客户均已转型至内部O2O运营，电子商务服务云项下提供的大部分服务已于2023年年末前被逐步淘汰。多点补充表示，重组后该公司不会在电子商务服务云项下经营任何业务。

对于业务重组的潜在风险，多点DMALL认为，终止电子商务服务云业务并不会对其产生重大影响，分布式电商模组将有助于零售商进行电子商务的运营内部化，对产品的修改与优化也将进一步增强该公司在行业格局中的竞争力。

值得注意的是，多点DMALL的零售数字化业务始于与物美集团的合作，多点在物美集团的全国门店网络中实施了其云解决方案。与此同时，多点的创始人张文中也是物美集团背后的控股股东，二者构成关联交易。

2021年、2022年、2023年度和2024年上半年，多点DMALL来自关联方的收入分别为5.99亿元、9.66亿元、12.02亿元和7.35亿元，占总收入的70.6%、72.7%、75.9%和78.2%；其中物美集团一度为多点贡献了过半收入。

多点DMALL方面表示，关联方的收入贡献增长速度高于独立客户，主要是由于该公司在报告期内扩张新的AIoT（智能物联网）解决方案，由于该等关联方规模较大，故其采用新AIoT服务时能够贡献更多的收入。

多点DMALL对与“物美系”的关联交易持乐观态度，能够从上述交易中获得经营更广泛零售业态的建设性反馈，有利于扩大AIoT服务的市场覆盖范围和收益，且二者的业务关系属于互惠互利。