今天分享的是AI系列深度研究报告：《AI专题：5G-A扬帆风正劲，踏AI增长新浪潮》。

（报告出品方：开源证券）

报告共计：22页

足立连接，拓展算力，双曲线稳步发力

中兴通讯拥有 【CT 行业完整的、端到端的产品和解决方案，处于行业领先地位。公司是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，基于ICT全栈核心能力，围绕连接(CT 技术)、算力(IT 技术)、云网融合构建高效数字底座，聚焦于运营商网络、政企业务和消费者业务。

运营商网络:基于 ICT 端到端全栈核心能力，面向运营商传统网络，推出5G基站、5G 核心网等无线产品:推出固网、光传输、路由器、交换机、光模块等有线产品;面向运营商云网业务，推出云电脑、服务器及存储产品、数据中心交换机和路由器、数据中心电力模块和液冷系统等产品。

政企业务:紧跟算力浪潮，依托芯片、数据库和操作系统等底层核心技术，深入拓展国内政企市场，产品主要包括星云研发 AI 大模型、模型训推一体机、全系列服务器(AI 服务器、GPU 服务器、通用服务器、信创服务器等)及存储设备、数据中心交换机和路由器、数据库、5G+数字星云平台、车规级模组等。

消费者业务:公司持续推出多款新品，产品矩阵不断丰富，产品主要包含手机、平板电脑、AR 眼镜、MBB&FWA、PON CPE、机顶盒、路由器等。

公司已成为全球第一梯队通信设备提供商。据 Dell'Oro Group 数据，从全球市 场来看，2018 年至 2023 年上半年，华为、诺基亚、爱立信和中兴通讯稳居全球通 信设备提供商市场 TOP4。公司全球市场份额从 2018 年的 8%逐渐上升至 2022 年上 半年的 11%，2022 年以后，全球通信设备市场竞争格局有所缓和，市场份额趋于稳定，公司持续处于第一梯队。从国内市场来看，2022 年上半年，华为通信设备市场份额达到 58%，中兴市场份额达到 32%，其他厂商共占据 10%的市场份额。

CT 向 IT 加速拓展，实施“双曲线”战略组合。公司以连接为主的第一曲线业 务位于通信赛道，主要包含无线接入、有线接入、核心网、承载网等业务，发展相对稳健，持续引领行业发展。以算力为代表的第二曲线业务在加速拓展中，位于 IT、 数字能源、智能终端等其他赛道，主要包含服务器及存储、终端（含智慧家庭终 端）、产业数字化、数字能源、汽车电子等新兴业务，力求为业绩带来新增量。快速拓展第二曲线业务，算力基础设施产品成为增长新动能。截至 2023 年上 半年，公司服务器及存储市场规模已进入国内前五，电信行业持续保持第一，并在 金融、互联网、电力等行业广泛应用；截至 2023 年前三季度，公司算力基础设施 产品海外销售额达到去年同期的 3 倍，服务器及存储产品已经服务于 50 多个国家。

运营商业务稳健增长，政企业务持续攻坚

公司经营韧性不断凸显。公司在 2018 年贸易摩擦事件后，内部积极调整，快速组织恢复生产，原董事会成员和涉及的管理层全部辞职换届，并聘任合规协调员防范业务合规性风险，积极保障供应链安全。2019年公司归母净利润水平较高，主要是资产处置收益所致。2018年后，公司营收逐步回升，2021年营收体量超过2017年水平，体现了公司强大的经营韧性。2018 年到 2022 年，公司总营收从 855.13 亿元提升至 1229.54 亿元，年复合增长率达到 9.5%。2023 年前三季度，公司实现总营收 893.93 亿元，同比减少 3.42%:实现归母净利润 78.41 亿元，同比增长 14.97%。

锚定“连接+算力”，打开新成长空间。2024 年是“战略超越期”逐步深化的攻坚之年，公司坚定向“连接+算力”拓展，加强5G-A、全光网络、算力基础设施AI 大模型、5G 新应用等创新，在确保第一曲线业务核心竞争力的前提下，全力推动第二曲线业务实现快速成长。2023 年前三季度，公司第一曲线业务运营商网络核心产品市场地位继续保持行业领先，5G 基站、5G 核心网、光网络 200G 等产品的发货量均为全球第二，5G RAN 产品获得 GlobalData 领导者评级:第二曲线业务产品不断推陈出新，提供 AI 服务器、大容量交换机和路由器，以及万卡大規模集群训推一体机等在内的端到端全栈智算解决方案，AI大模型采用“1+N+X”策略，自主研发通用大模型。

运营商业务营收稳步增长。从业务分布来看，运营商网络收入从 2018 年 570.76 亿增加到 2022 年 800.41 亿，复合增速为 8.82%，2023 年上半年实现营收 408.12 亿元，同比增长 5.40%，主要是固网产品、承载产品收入同比增长所致；消 费者业务收入从 2018 年 192.10 亿增加到 2022 年 282.86 亿，复合增速为 10.16%， 2023 年上半年实现营收 140.18 亿元，同比减少 2.60%，主要是国内集成类项目及国 际市场收入同比减少所致；政企业务收入从 2018 年 92.28 亿增加到 2022 年 146.28 亿，复合增速为 12.21%，2023 年上半年实现营收 58.76 亿元，同比减少 12.37%， 主要是国际手机产品收入减少所致。

政企和消费者业务占比总体呈现逐步上升，第二曲线加速发展。从业务结构来看，运营商网络的总营收占比在 2019 年到达高点后总体呈现逐年下降趋势，2023 年上半年运营商网络占总营收 67.23%；消费者业务的总营收占比呈现上升趋势， 2023 年上半年消费者业务占总营收 23.09%；2019 年后，政企业务的总营收占比总 体呈现上升趋势，2023 年上半年占比有所下滑，约为 9.68%。

分区域来看，国内营收持续增长。国内营收从 2018 年 544.44 亿增加到 2022 年 852.46 亿，年复合增速为 11.86%，2023 年上半年实现营收 431.16 亿元，同比增长 6.19%，占总营收 71.02%，占比逐渐增加；国际营收从 2018 年 310.69 亿增加到 2022 年 377.08 亿，年复合增速为 4.96%，2023 年上半年实现营收 175.89 亿元，同 比减少 8.47%，主要是亚洲（除中国）市场收入有所下降。

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