来源：猛兽财经 作者：猛兽财经
C3.ai(AI)是Forrester Wave在企业AI领域的领导者。该公司在开发人工智能“平台”方法方面走在了时代的前面，在能源领域、航空航天和国防等各个行业都有大量应用。
人工智能行业在2022年的市场规模已经达到了1365.5亿美元，预计到2030年将以37.3%的年复合增长率增长。
到目前为止，C3.ai已经迅速发布了一款内嵌ChatGPT功能的“生成式AI产品”，有了“AI”这样的股票代码和ChatGPT相关的产品，该公司的股价也一直处于风暴的中心，这应该不足为奇。
事实上，从2022年12月底到2023年2月初，C3.ai的股价已经上涨了200%以上。然后又出现了向下修正，但在最近的财报后，股价又出现了上涨。
在本文中，猛兽财经将通过对C3.ai的财务业绩、产品和服务、利润和资产负债表、估值及预测、风险等进行分析，从而对C3.ai未来的股价走势进行一个全面的解读。
财务业绩
C3.ai本季度的收入为6670万美元，比分析师的预期的高出了3.38%，尽管与2023财年第二季度相比，C3.ai的收入实际上同比下降了4.28%。但积极的一面是，由于公司的目标是大型组织或企业，所以其合同收入在最开始时并没有立即变为实际收入。此外，该公司还报告称，其剩余的未履行合同在本季度也增长了7%，目前已经达到了1.76亿美元。
来源：C3.ai财报
C3.ai目前正在经历商业模式的“转型”，从订阅模式转变为以消费为中心的模式(类似于亚马逊（AMZN）的AWS)。这种定价模式有利有弊。有利的一面是C3.ai可以通过人工智能产品和借助ChatGPT概念为其股价带来更多的好处。不利的一面是在需求下降和ChatGPT概念热度过去后，C3.ai的收入可能会下降。
此外，C3.ai还会经历一个“上升”期，但其收入增长可能会很低（如下图所示）。
从长远来看，猛兽财经认为这是一种更好的模式，因为它可以随着客户的需求而变化，使客户“无需动脑筋”就能购买产品。实际上，在C3.ai的财报会议上，管理层已经预测其2024财年及“以后”的收入将会“不断增长”，这要归功于目前已经得到“验证”的新商业模式。
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在本季度C3.ai的客户数量也从218家增加到了236家，同比增长了约8%。这听起来可能不多，但这些都是较大的企业，其中一些企业已经为C3.ai的产品支付了数百万美元费用。例如，在2023财年第三季度，C3.ai就获得了20份价值低于100万美元的合同，其中有6份价值在100万美元至500万美元之间，此外还有一份价值超过1000万美元的大合同。
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猛兽财经相信C3.ai的新商业模式是一个可靠的策略，因为根据我们的经验，这些较大的企业往往有很高的留存率，以及有更大的扩展机会。当然，能否让大企业签约才是最难的，因为销售周期可能会延续几个月甚至几年。但为了加快销售进程，C3.ai已经与一些主要的云基础设施提供商和许多大型咨询公司建立了合作关系。例如，在2023财年第三季度，C3.ai已经通过与谷歌云的合作和8个新客户签署了合同，并扩大了合作渠道。此外，该公司还将其产品添加到了谷歌云市场，为客户提供了一种低价的购买产品的方式。
C3.ai还扩大了与全球最大的云基础设施提供商AWS的合作伙伴关系。AWS甚至帮助C3.ai优化了AWS版C3.ai产品。C3.ai在本季度还为美国执法机构提供了产品和服务，虽然向政府执法机构推销产品并非易事，但一旦C3.ai拿下了政府执法机构的合同后，就可以一直为其提供服务，并可以迅速向其他政府机构扩张。
在咨询公司方面，C3.ai在2023财年第三季度与博思艾伦(BAH)达成了战略合作伙伴关系，为政府和国防部门提供解决方案。猛兽财经相信这也是一个重要的合同，因为政府是一种更有利可图的客户类型，并可以为其提供巨大的扩张机会。
在咨询公司方面，除了与博思艾伦达成合作外，C3.ai在本季度还与全球领先的咨询公司埃森哲续签了合作伙伴关系。
在2023财年第三季度财报会议上，C3.ai报告称，该公司已经与石油和天然气行业领先的经销商贝克休斯续签了战略合作伙伴关系。虽然这看起来像是一个很传统的行业，但它实际上却是C3.ai的人工智能产品目前应用最多的行业。因为该公司此前已经从油气行业获得了71.8%的订单。包括与埃克森美孚、壳牌、马来西亚国家石油公司、沙特阿美等许多主要客户签订了87份合同。鉴于油价在撰写本文时仍处于相当健康的水平(约70美元/桶)，而且能源安全日益受到关注，猛兽财经相信这个行业在未来还会继续为C3.ai提供巨大的增长动力。
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发布新产品
随着人工智能行业的不断发展，C3.ai也在迅速调整方向并发布新产品。例如，在2023年1月，C3.ai就推出了其生成式人工智能产品套件。并有效地利用了OpenAI广受欢迎的GPT-3模型。虽然C3.ai的产品并没有太大的创新，因为OpenAI为其提供了一个直接进入GPT-3模型的API。但是C3.ai能迅速跟进热点并发布新产品，这本身就说明了它们是一家非常高效的公司。
猛兽财经认为，随着新产品的发布和不断改进，它才能真正开始创新。到目前为止，C3.ai的产品主要专注于使用人工智能来帮助企业快速“定位、检索和呈现”数据。
众所周知，许多大公司拥有大量的“大数据”，并被困在“数据孤岛”中，因此轻松获取这些数据可能具有挑战性。像Snowflake(SNOW)这样的大公司就是专门从事这个领域的(但是从数据仓库的角度)，并且一直在以惊人的速度增长。所以，C3.ai实际上集成了Snowflake的功能，并提供了一个更专注于企业内部业务的产品。
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C3.ai还为企业提供了持续增强其可持续性应用程序的套件。它最初的产品是专注于能源管理，并帮助跟踪世界各地企业的能源和温室气体足迹。根据普华永道的一份报告，到2026年，全球ESG（环境、社会和公司治理）的资产预计将增长84%，达到33.9万亿美元。考虑到围绕碳追踪的监管压力越来越大，猛兽财经认为，C3.ai应该能从其ESG产品中受益。
利润和资产负债表
随着亏损大幅扩大，C3.ai正在盈利方面苦苦挣扎。在2022财年第三季度，该公司亏损了4740万美元。在2023财年第三季度，这一亏损已经扩大到了7200万美元。积极的一面是，亏损主要是由研发费用（约1400万美元）增加导致的，总体而言，我们不认为这是一件坏事。鉴于最近人工智能行业的火爆和C3.ai迅速在生成式人工智能市场发布新产品，以及其一般和管理费用仅增加了219万美元（这还不算太糟），而其销售和营销费用仅增加了几十万美元。所以，我们认为随着该公司开始再次增长并受益于人工智能行业的顺风，它应该会受益于运营杠杆的增加。
积极的一面是，根据其财报，C3.ai的非GAAP每股收益(EPS)为负0.06美元，超过分析师预期约72%。
在资产负债表方面，该公司也非常稳健，拥有3.11亿美元的现金和现金等价物。此外，该公司还报告了4.61亿美元的短期投资。但该公司也有大约2500万美元的流动负债和2400万美元的长期负债。
估值及预测
为了计算出C3.ai的估值。我们已经将其最新的财务数据加入到了我们的贴现现金流估值模型中。在模型中，我们预测C3.ai“明年”或未来四个季度的收入增长率将达到10%。考虑到人工智能行业的发展速度和C3.ai还在不断的发布新产品，我们认为这样增长率是合理的。在第2年到第5年，我们预测C3.ai的增长率将会更快，每年将达到30%。除了人工智能行业的增长趋势外，C3.ai的的增长率还将受到其咨询公司和云基础设施合作伙伴的销售增长推动。
此外，我们还预测C3.ai未来10年的税前营业利润率将达到24%。这可能看起来很乐观，但根据纽约大学的数据，这个增长速度只比软件行业的平均利润率高出了1%。鉴于C3.ai在拓展企业客户方面还有大量的机会，我们认为这在长期内是可以实现的。
考虑到这些因素，我们计算出了C3.ai的每股公允价值为10.15美元。在撰写本文时，该股的股价约为每股33.540美元，因此其被高估了206.87%以上。
市场预计C3.ai明年的收入将增长30%，第二至第五年的收入将增长50%。如果该公司能够实现如此强劲的增长，那么C3.ai的股价将接近“公允价值”。猛兽财经认为，这并非不可能，因为在“ChatGPT爆火”之前，该公司在截至2022年4月的12个月里的收入增长率就已经达到了37%。
经济衰退/销售周期延长/炒作
许多分析师预测2023年将出现经济衰退，因此这可能会影响C3.ai的营收增长。企业决策者也可能会推迟在C3.ai产品上进行巨额支出，因为他们会“观望”事态的发展。而且目前人工智能行业也有很多“炒作”，这可能会导致C3.ai的股价和估值出现“非理性上涨”。
结论
C3.ai在本季度获得了许多重要的合作伙伴，并准备从人工智能行业的增长趋势中受益。该公司也有机会成为很多企业在人工智能的行业首选产品。但其股价在经历了大幅上涨后，估值仍然很高。
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