财务报表是用来排雷的-《手把手教你读财报》

耳小月关注

0.122019.07.26 14:42:02字数 4,579阅读 206

这本书是作者一步一步按照财务报表的要素来解释和分析的，通过通俗的语言和真实的按理来手把手教我们分析的，比普通教科书式的财务分析书籍可读性强很多，对财报一直没仔细读过的我竟然把整本书大致看完了，还写下了如下的读书笔记，简单归纳了书中我觉得比较重要的知识点。

 

---

$$$资产负债表

阅读方法：先找钱后花钱——先看钱的来源，再看钱的去处（先看报表的右边）

$$负债和所有者权益优先看

负债表—>为何借？向谁借？利息几何？

危险信号：借款代价高，尤其是货币资金充足，仍高利率借款。

深挖负债的方法：有让你疑惑的数字，在财报中搜索相关解释（搜索具体科目）。

负债率：负债/总资产

老唐算法：有息负债/总资产——>和同时期、同行业的其他企业对比。

危险信号：有息负债超过总资产六成——>激进企业

$$资产项目——>原来的钱分布有何变化，新钱（新借的和新挣的）花哪儿去了——>均需和前一年对比

首先关注 总资产，同比增长

然后看四个重点：生产资产/总资产；应收/总资产；货币资金/有息负债；非主业资产/总资产；

生产资产/总资产

从三个角度——>结构、历史、同行

#结构分析：轻资产公司优于重资产公司

生产资产：有形资产+土地；包括固定资产、在建工程、工程物资和无形资产里的土地。

生产资产/总资产——>占比大的是重资产，占比小的是轻资产

轻重区分标准：当年税前利润总额/生产资产显著高于社会平均资本回报率（银行标准贷款利率两倍）

#历史分析：通过财报看行业

自身生产资产/总资产变化情况——>思考为何变重/变轻？企业加大的是哪块资产，减少的 又是哪块资产，利弊分别是什么？

统计竞争对手相关数据，对比年内变化异同。为何会在资产配置上发生变化，是机会还是陷阱，你更看好哪种？

应收/总资产；货币资金/有息负债；非主业资产/总资产；

应收款，可用资产负债表里所有带“应收“两个字的科目数字总和，减去”应收票据“里银行承兑汇票金额

如何看应收/总资产的比例？

第一看是否过大。一般超过三成就有问题。可用应收账款余额除以月均营收，看相当于几个月的收入。跟同行业其他公司数据对比，中位数以上是偏大。该数据越小越好。

第二看是否有巨变。不该发生超过营收增幅的应收款增幅。

第三看是否异常。其他应收款突然增加？

货币资金/有息负债

一个稳健的公司，它的货币资金应该能覆盖有息负债。可以和历史比较，看看企业的变化，无需和同行比。

非主业资产/总资产：看一个公司是否将注意力放在自己擅长的领域。

如果和主业无关的资产占比增加，说明这家公司管理层在自己行业内已经很难发现有潜力的投资机会。

 

---

$$$利润表

净利润产生过程：1、从营业收入到营业利润的变化；2、从营业利润到净利润的变化

收付实现制VS权责发生制

收付实现制：以现金的收和支来界定收入和费用，收到手上的就是收入，支出去的就是费用；

权责发生制：以权力和责任的发生来确定应收（应该得到的收入）和应支（应该支出的费用）

营业收入产生途径：销售商品、提供劳务或让渡资产使用权（现金、无形资产、固定资产等）。

不包括为第三方或客户代收的款项（代收的增值税不计入报表收入）

在财报中输入“满足以下条件时确认”进行搜索，能够找到该公司对收入的确认原则。这个规则在阅读公司财报时一定要看。

需关注：营业成本/主业营务收入

营业成本：就是报表期内公司为了销售，而从资产负债表存货科目里搬走存货的价值。

毛利润 = 主营业务收入 - 营业成本

毛利率 = 毛利润 / 主营业务收入

衡量公司的毛利率，需要和同业比较。毛利率比同行高很多的企业，要么是强者，要么是造假。

毛利率的提高，是成本是下降，或是售价上升。

需观察年度变化的趋势，分析毛利率变化原因。

主营业务涉猎特别广泛的公司，先对价值打个折。

五大客户营收——>反映公司对大客户的依赖程度。

营业总收入

利润表中的成本和费用，是在该期间内为取得收入而发生的成本和费用，即配比原则。

营业总成本包括营业成本、营业税金及附加、营业费用（销售费用、管理费用、财务费用）、资产减值损失

在研报中输入“税率”搜索，可找到公司承担的税种和税率。

城建维护税和两个教育附加税，是以流转税税额为基数乘以税率。所谓流转税，包括增值税、营业税、消费税和关税。

营业利润

营业利润率 = 营业利润 / 营业总收入

看营业利润及营业利润率的历史变化趋势，以及与同行业其他公司进行对比。

净利润 = 营业利润 + 营业外收支 - 所得税

净利润 ≠ 挣到钱。

## 净利润需和现金流量表的“经营现金流量净额”对照着看，可直接用“经营现金流量净额 / 净利润” 来衡量净利润含金量，该比值连续数年大于1，发现“印钞机”概率大，若连续数年小于1，则需警惕。

利润表需关注四个要点：营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。

营业收入的增长——>可能是需求的增长

关注点：需看营收绝对数的增长，还需看增速是否高于行业平均水平。营收增长高于行业平均增长速度，说明企业的市场份额在扩大，是行业中的强者。

高毛利率——> 公司产品或服务有很强的竞争优势，其替代品较少活替代的代价很高。

（毛利润 = 营业收入 - 营业成本，毛利率 = 毛利润 / 营业收入）

毛利率能保持40%以上的，通常具有某种竞争优势。毛利率较高的行业：信息技术、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等。

毛利率 < 40%, 企业通常处于高度竞争环境中；

毛利率 < 20%, 少关注……

费用率

费用（三费）：销售费用、管理费用、财务费用

费用率 = 费用 / 营业收入

费用率可用费用占毛利润的比例来观察，去掉了生产成本的影响。

费用控制在毛利润30%以内，优秀企业；在30%~70%区域，有一定竞争优势；超过毛利润70%，~~

营业利润率 = 营业利润 / 营业收入；——>财报核心数字，体现企业的盈利能力。

关注点：数字大小，对比历史变化。看营业利润率上升是因为售价提升、成本下降，还是费用控制得力？

思考：提价会不会导致市场份额下降？成本是全行业一起降还是公司单独降？原因是什么？是一次性影响还是持续影响？费用控制有没有伤及公司团队战斗力？是一次性费用减少还是永久性？竞争对手是否可以采取同样行动？

利润表最后一步：确认净利润是否变成现金回到公司账上。

方法：用现金流量表里的“净现金流量净额” 除以利润表里的“净利润”，该比值越大越好，持续大于1是优秀企业的特征，代表企业的净利润全部或大部分变成了真实的现金，回到了账上。

 

---

$$$现金流量表

企业借钱和吸引股东投钱的行为——>筹资活动

企业挣钱的过程：投资活动和日常经营活动

三个板块：筹资活动现金流、投资活动现金流和经营活动现金流

## 现金流量表是从利润表和资产负债表里推导来的，是资产负债表和利润表的补充说明。

经营活动现金流

两个关键数字：经营活动现金流量净额，销售商品、提供劳务收到的现金

经营活动现金流量净额为负的企业，通常日子不好过（银行和控股类公司除外）。看此数值是否大于零，大多少。

#小于0—>企业入不敷出，需筹钱度日。

#等于0—>勉强维持当前规模的经营活动

#大于0，但小于折旧摊销—>可以维持当前规模的经营活动，还能部分补偿折旧摊销，但不具备设备更新升级能力

#大于0，且等于折旧摊销—>可维持当前规模的经营活动，补偿折旧摊销，但无法扩大再生产

#大于0，且大于折旧摊销—>可维持当前规模的经营活动，补偿折旧摊销，还能为扩大再生产提供资金，企业具有潜在成长性。

经营活动现金流净额还可以和净利润印证。用现金流量表里的“经营活动现金流量净额” 除以利润表里的“净利润”，该比值越大越好，持续大于1是优秀企业的特征。

经营活动现金流净额 ≥ 净利润 ：说明公司净利润全部或大部分变成实实在在的现金，企业“挣到钱”了，这个比值持续大于1，意味公司商品或服务供不应求。

投资活动现金流

投资活动现金流为正，表明企业处于花钱扩张阶段；反之若为负数，表明企业正在收缩或是扩张速度放缓。

对于企业的内外投资，首先要关注所投项目是否在企业能力范围内。慎重对待管理层多元化扩张。

其次关注投资回报率，投资回报率是否显著高于社会资本平均回报水平。

最后，分析企业投资资金来源于自产资金还是筹集的资金。

筹资活动现金流

区别权益性筹资和债务性筹资

权益性筹资的发行价反映市场对企业价值及成长性的估计，可作为对企业价值的参考。

债务性筹资的利率能反映市场对企业信用的评价。一般来说，债务性筹资活动利率越高，企业越危险。特别是账上货币资金不是，但是债务性筹资借款利率很高的企业。

 

异常现象

经营活动现金流量中的异常现象主要有：

1、持续的经营活动现金流量净额为负。

2、虽然经营活动现金流量净额为正，但主要是因为应付账款和应付票据的增加。应付账款和应付票据的大量增加，可能意味着企业拖欠供应商货款，是资金链断裂前的一种征兆。

3、经营活动现金流量净额远低于净利润，需注意企业利润造假的可能。

投资活动现金流量中的异常现象主要有：

1、购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流量净额，说明企业持续借钱维持投资行为。

2、投资活动现金流入里面，有大量现金是因出售固定资产或其他长期资产获得。这可能是因为企业经营能力衰败的标志，是企业经营业绩进入下滑跑道的信号灯。

寻找优质企业，关注下面5组数据足以：（阅读、统计历年财报）

1、经营活动现金流量净额 > 净利润 > 0；

2、销售商品、提供劳务收到的现金 ≥ 营业收入；

3、投资活动现金流量净额 < 0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产力；

4、现金及现金等价物净增加额 > 0，可放宽为排除分红因素，该科目 > 0；

5、期末现金及现金等价物余额 ≥ 有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物 + 应收票据中的银行承兑汇票  > 有息负债。

 

---

企业财务分析四步走：

先鸟瞰三大表概要，取得对公司初步印象：

第一步：浏览资产负债表和利润表各科目，关注有无异常

异常是指某科目出现明显过大比例的变动。例如资产负债表中，资产端应重点关注应收账款、应收票据、其他应收款、长期待摊费用有没有大比例增长（明显超过营业收入增长比例）；负债端重点关注应收票据、应付账款、其他应收款及短期借款有没有大比例增长。

利润表里，先看营业利润率有没有大比例变化；再看营业利润中公允价值变动收益、投资收益及资产减值损失三者之和在营业利润中的占比有没有发生什么大变化；最后看营业利润与净利润的比例是否保持基本稳定。

以上科目若无异常，则进行下一步分析；反之，就必须去附注中寻找解释。

第二步：进行财务指标的历史分析。

指标或者业绩、某科目或比例增长的稳定性。连续盈利的公司，取的丰厚利润的可信度较高；连亏两年的公司，获得丰厚利润的可信度较低。

第三步：对比企业利润和现金流量变化的趋势。

拉长几年看，企业的净利润总量和经营活动现金流量净额总量，应该保持一个大致稳定的比例，且最好是经营活动现金流量净额大于净利润。

思考：如果一方面企业获利很好，另一方面，现金流很差，就需要问自己一个问题：利润为什么没有转化为现金？并进行延伸思考，知道找到问题的可信解释。可帮助躲避大多数造假企业。

第四步：将企业与竞争对手比较

将企业的业绩与竞争对手或是行业指标比较。

与行业比较。若企业增长低于行业平均增长，说明企业的市场份额在降低，竞争优势在慢慢消失，最终可能会被跑的更快的竞争对手打败。

与竞争对手比较，一方面是比较资产负债结构，看行业内人士对资源的运用方向是否观点一致，对未来发展是有共识还是分歧；另一方面是比较利润表指标，通过利润产生过程中的各项收入和费用的比较，观察管理层是否称职，是否有效的运用了股东提供的资源。

通过对异常的关注，对企业财务指标的历史对比、趋势分析以及和同行业竞争对手的对比，最终完成对企业安全性、盈利能力、成长性和营运能力的量化，从而评估企业价值。