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A股投资者结构全景图（2023Q1）
李立峰 SAC NO:S1120520090003
2023年05月29日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
仅供机构投资者使用
证券研究报告
A股投资者结构总览
2
A股投资者结构
个人投资者 一般法人 境内专业机构投资者
公募基金 私募基金 证券机构
券商定向资管
券商自营
券商集合理财
保险机构 养老金
全国社会保障
基金
企业年金
信托机构
信托产品
信托公司自营
其他机构
财务公司
基金专户
期货公司资管
境外机构和个人
公募基金
银行（含理财
产品）
保险资管公司
资管产品
保险公司自有
资金
保险产品
QFII/RQFII
陆股通
图表1：A股投资者结构分类（按照管理机构类型划分）
资料来源：中国证券投资基金业协会，华西证券研究所
基本养老保险
基金
私募基金
一、总市值口径：A股投资者结构分析
二、流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持股市值及占比
三、流通市值口径：“四大类” 投资者持股市值及占比
四、总结：2023Q1 A股投资者结构全景图
五、风险提示
目录
3
1.1 公募（季报口径）：2023Q1公募基金持有A股总市值约5.74万亿，占总市值比6.07%
1.2 外资（央行口径）：2023Q1外资持有A股总市值3.49万亿，占总市值比3.69%
1.3 险资（银保监会口径）：2023Q1险资持有A股总市值为2.00万亿，占总市值比2.11%
1.4 信托（信托业协会口径）：2022Q4信托持有A股总市值0.67万亿，占总市值比0.76%
4
总市值口径：A股投资者结构分析
5
图表2：公募基金持股总市值及占比
公募（季报口径）：2023Q1公募基金持有A股总市值约5.74万亿，占总市值比6.07%1.1
 根据公募基金季报披露的数据，截至2023年一季度公募基金持有A股总市值5.74万亿（前值5.54万亿），占A股总市值比
重6.07%（前值为6.33%），规模环比增加但比重下降。
资料来源：公募基金季报，Wind
，华西证券研究所
5
57,412
6.07%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
2013-03
2013-06
2013-09
2013-12
2014-03
2014-06
2014-09
2014-12
2015-03
2015-06
2015-09
2015-12
2016-03
2016-06
2016-09
2016-12
2017-03
2017-06
2017-09
2017-12
2018-03
2018-06
2018-09
2018-12
2019-03
2019-06
2019-09
2019-12
2020-03
2020-06
2020-09
2020-12
2021-03
2021-06
2021-09
2021-12
2022-03
2022-06
2022-09
2022-12
2023-03
公募基金持股总市值（亿元） 公募基金持股总市值占比
6
图表3：外资持股总市值及占比
外资（央行口径）：2023Q1外资持有A股总市值3.49万亿，占总市值比3.69%1.2
 中国人民银行自2013年12月起每月披露境外资金持股总市值，该口径下的外资持股统计对象包括QFII、RQFII和陆股通等
渠道下进入A股市场的境外机构及个人投资者。
 2023Q1外资持有A股总市值3.49万亿，占总市值比为3.69%（上季度末为3.20万亿，占比3.65%），持股规模和占比环比
小幅提升。
资料来源：中国人民银行，wind
，华西证券研究所 6
34,905
3.69%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
2013-12
2014-02
2014-04
2014-06
2014-08
2014-10
2014-12
2015-02
2015-04
2015-06
2015-08
2015-10
2015-12
2016-02
2016-04
2016-06
2016-08
2016-10
2016-12
2017-02
2017-04
2017-06
2017-08
2017-10
2017-12
2018-02
2018-04
2018-06
2018-08
2018-10
2018-12
2019-02
2019-04
2019-06
2019-08
2019-10
2019-12
2020-02
2020-04
2020-06
2020-08
2020-10
2020-12
2021-02
2021-04
2021-06
2021-08
2021-10
2021-12
2022-02
2022-04
2022-06
2022-08
2022-10
2022-12
2023-02
境外机构和个人持有境内人民币金融资产:股票(亿元） 境外机构和个人持股总市值占比
7
图表4：保险资金持股总市值及占比
险资（银保监会口径）：2023Q1险资持有股票总市值为2.00万亿，占总
市值比2.11%
1.3
 中国银保监会自2013年4月起每月披露保险资金股票和证券投资基金总市值，该口径下的险资持股总市值为险资直接投向股
票和通过基金间接持股的总市值之和（官方数据），2022年二季度起银保监会披露持有股票市值。
 2023Q1保险资金持有A股股票和证券投资基金共3.32万亿，占总市值比为3.52%（上季度为3.18万亿，占比3.63%）；持有
股票市值为2.00万亿，占A股总市值的2.11%（上季度为1.89万亿，占比2.16%）
资料来源：中国银保监会，wind
，华西证券研究所 7
33292
19,985
3.52%
2.11%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
2013-06
2013-09
2013-12
2014-03
2014-06
2014-09
2014-12
2015-03
2015-06
2015-09
2015-12
2016-03
2016-06
2016-09
2016-12
2017-03
2017-06
2017-09
2017-12
2018-03
2018-06
2018-09
2018-12
2019-03
2019-06
2019-09
2019-12
2020-03
2020-06
2020-09
2020-12
2021-03
2021-06
2021-09
2021-12
2022-03
2022-06
2022-09
2022-12
2023-03
保险资金运用余额:股票和证券投资基金（亿元） 保险资金运用余额:股票（亿元）
保险资金持有股票和基金占比 保险资金持有股票占比
注：由于保险资金持有港股较少，假设保险资金持有股票均为A股股票
8
图表5：信托资金持股总市值及占比
信托（信托业协会口径）：2022Q4信托持有A股总市值0.67万亿，占总市值比0.76%1.4
 中国信托业协会自2010年以来每季度披露资金信托投向证券市场股票的规模。
 2019年以来资金信托持有的A股市值规模较为稳定，2022Q4持有A股总市值0.67万亿，占总市值比重为0.76%。
资料来源：中国信托业协会，wind
，华西证券研究所 8
6,663
0.76%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000 资金信托余额:按投向:证券市场股票（亿元） 信托资金持股总市值占比
9
图表7：已披露的专业机构投资者持股总市值环比增速
 从官方已披露的最新专业机构投资者持股规模看，2023Q1公募、外资、保险机构持有A股总市值环比增速分别为+3.59%、
+9.22% 、+5.73%；2022Q4资金信托持股总市值环比+3.08%。
小结：公募、外资、保险持股总市值环比增长3.59%、 9.22%、4.60%
资料来源：公募基金季报，中国人民银行，中国银保监会，中国信托业协会，wind
，华西证券研究所 9
图表6：已披露的专业机构投资者持股总市值（亿元）
注：信托持股数据截至2022Q4
3.59%
9.22%
4.60%
5.73%
3.08%
-20%
0%
20%
40%
2020-03
2020-09
2021-03
2021-09
2022-03
2022-09
2023-03
公募 外资
保险资金（股票和基金） 保险资金
信托
6,663
57,412
34,905 33,292
19,985
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
公募基金 境外机构和个人 保险资金
（股票和基金）
保险资金 资金信托
2022Q3 2022Q4 2023Q1
2.1 各类专业机构投资者流通股持股市值及增速
2.2 主要机构投资者流通股持股市值和增速比较
2.3 主要机构投资者流通股持股占比变化
10
流通市值口径：“八大类”专业机构投资者持有A股市值及占比测算
11
2.1
 参照中国证券投资基金业协会的分类方法，将A股专业机构投资者进一步划分为八大类：公募基金、私募基金、保险机构、
社保基金、证券机构、信托机构、其他境内机构、外资机构。
 公募基金：2016年末流通股持股市值1.57万亿（占比3.80%）；测得2023Q1公募持有流通股市值5.74万亿（占比7.99%）；
 持股增速：2016年公募基金持有流通股市值同比增速为-14.07%；测得2022年以来公募基金持股市值维持在5.5-6.0万亿区
间，2023Q1环比增速为+3.59%，同比增速+4.13%。
资料来源：wind
，华西证券研究所 11
公募基金流通股持股市值及增速
图表8：公募基金持有流通股市值及占比
测算值
注：考虑到公募持有限售股较少且无法剔除，认为公募持股总市值与其流通股持股市值近似相等。
资料来源：wind
，华西证券研究所
图表9：公募基金持有流通股市值增速
测算值
15697
57412
3.80%
7.99%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
公募持有流通股市值（亿元） 公募持有流通股市值占比
-14.07%
4.13%
3.59%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
同比增速 环比增速（右）
12
3.1
 私募基金：2016年末流通股持股市值0.49万亿（占比1.20%）；测得2023Q1私募持有流通股市值2.62万亿（占比3.64%）；
 持股增速：根据中基协数据，2016年末私募基金持有流通股市值同比增速为+16.63%；测得2023Q1私募基金持股市值环比
增速为+9.89%，同比增速为+8.22%。
资料来源：中基协，wind
，华西证券研究所 12
私募基金流通股持股市值及增速
图表10：私募基金持有流通股市值及占比
测算值
资料来源：公募基金季报，wind
，华西证券研究所
图表11：私募基金持有流通股市值增速
测算值
8.22%
9.89%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
同比增速 环比增速（右）
4,943
26,199
1.20%
3.64%
0%
1%
2%
3%
4%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
私募基金持有流通股市值（亿元）
私募基金持有流通股市值占比
13
2.1
13
保险机构流通股持股市值及增速
 保险机构：根据中基协数据，2016年末保险资金持有A股流通股市值（不含通过基金持股） 为1.48万亿（占比3.60%），
银保监会2022年二季度开始披露险资持有股票规模，假设持有股票均为A股流通股，2023Q1保险机构流通股持股市值为
2.00万亿，占比2.78%。
 持股增速：根据中基协数据，2016年末保险资金持有流通股市值增速为4.76%；测得近三个季度保险资金持有流通股规
模逐步增加，2023Q1环比增速为+5.73%，同比增速为+27.89%。
资料来源：中基协，中国保险资产管理协会，wind
，华西证券研究所
图表12：保险机构持有流通股市值及占比（不含通过基金持股）
测算值
图表13：保险机构持有流通股市值增速
测算值
资料来源：中基协，中国保险资产管理协会，wind
，华西证券研究所
14,810
19,985
3.60%
2.78%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
保险持有流通股市值（亿元） 保险持有流通股市值占比
27.89%
5.73%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
同比增速 环比增速（右）
注：假设银保监会披露的险资持股总市值与其持有的A股流通股市值近似相等。
14
2.1
14
养老金流通股持股市值及增速
 养老金：根据中基协数据，2016年末养老金持有流通股市值0.50万亿（占比1.20%）；测得2023Q1养老金流通股持股
市值为1.18万亿（占比1.85%）；
 持股增速：根据中基协数据，2016年末养老金持有流通股市值增速为-9.72%；测得2022年后养老金持有流通股规模呈
现上升趋势，2023Q1环比增速为+4.67%。
资料来源：中基协，全国社会保障基金理事会，人社部，wind
，华西证券研究所
图表14：养老金持有流通股市值及占比
注：养老金持股统计口径包括社保基金、企业年金基金、基本养老保险基金；基本养老保险基金于2016年12月开始受托运营，将其2017年后的数据纳入测算
测算值
图表15：养老金持有流通股市值增速
测算值
资料来源：中基协，全国社会保障基金理事会，人社部，wind
，华西证券研究所
4950
13187
1.20%
1.83%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
养老金持有流通股市值（亿元） 养老金持有流通股市值占比
28.61%
4.67%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
同比增速 环比增速（右）
15
2.1
15
证券机构流通股持股市值及增速
 证券机构：根据中基协数据，2016年末证券机构持有流通股市值0.53万亿（占比1.40%）；测得2023Q1证券机构流通股
持股市值为0.70万亿（占比0.98%）;
 持股增速：2016年末证券机构持有流通股市值增速为3.81%；测得2023Q1证券机构持有流通股市值环比增速为+1.80%，
同比增速为+3.73%。
图表16：证券机构持有流通股市值及占比
注：测算口径包括券商自营、集合理财、定向资管，不含券商专项计划
资料来源：中基协，wind
，华西证券研究所
测算值
图表17：证券机构持有流通股市值增速
测算值
资料来源：中基协，wind
，华西证券研究所
5264
70101.40%
0.98%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
10,000
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
证券机构持有流通股市值（亿元）
证券机构持有流通股市值占比
3.73%
1.80%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
同比增速 环比增速（右）
16
2.1
16
信托机构流通股持股市值及增速
 信托机构：根据中基协数据，2016年末信托机构持有流通股市值0.43万亿（占比1.00%）；测得2023Q1信托机构流通股
持股市值为0.40万亿（占比0.63%）;
 持股增速：根据中基协数据，2016年末信托机构持有流通股市值增速为48.47%；测得2023Q1环比增速为-2.33%，同比
增速为-1.97%。
图表18：信托机构持有流通股市值及占比
注：依据资金信托余额等数据测算
资料来源：中基协，wind
，华西证券研究所
测算值
图表19：信托机构持有流通股市值增速
测算值
资料来源：中基协，wind
，华西证券研究所
-1.97%
-2.33%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
4,268
4,5601.00%
0.63%
0.0%
0.4%
0.8%
1.2%
1.6%
2.0%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
信托机构持有流通股市值（亿元）
信托机构持有流通股市值占比
17
2.1
17
其他境内机构流通股持股市值及增速
 其他境内机构：2016年末其他境内机构（包括基金公司专户、期货公司资管、财务公司、银行等）持有流通股市值2..82
万亿（占比7.20%）；测得2023Q1其他境内机构流通股持股市值为1.83万亿（占比2.55%）;
 持股增速：2016年末其他境内机构持有流通股市值增速为34.24%；测得2023Q1环比增速为-1.53%，同比增速为-4.11%。
图表20：其他境内机构持有流通股市值及占比
注：其他境内机构包括基金公司专户、期货公司资管、财务公司、银行（包括理财产品）
资料来源：中基协，wind
，华西证券研究所
测算值
图表21：其他境内机构持有流通股市值环比增速
测算值
资料来源：中基协，wind
，华西证券研究所
-4.11%
-1.53%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
同比增速 环比增速（右）
28,155
18,310
7.20%
2.55%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
其他境内机构持有流通股市值（亿元）
其他境内机构持有流通股市值占比
18
2.1
18
境外机构及个人流通股持股市值及增速
 境外机构及个人：2016年末境外机构和个人持有流通股市值0.65万亿（占比1.66%），至2023Q1持股市值增长至3.03万
亿（占比4.76%）；
 环比增速：受益于2016年底深港通开通及我国资本市场不断开放，2017-2021年外资持股市值总体增长较快，近三个季
度外资持股呈现递增趋势，2023Q1环比增速为+9.22%，同比增速为+9.56%。
图表22：境外机构及个人持有流通股市值及占比
资料来源：中基协，wind
，华西证券研究所
测算值
图表23：境外机构及个人持有流通股市值增速
测算值
资料来源：中基协，wind
，华西证券研究所
注：认为央行口径下境外机构和个人持有的境内股票市值与其流通股持股市值近似相等。
6492
34905
1.66%
4.86%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
境外机构及个人持有流通股市值（亿元）
境外机构及个人持有流通股市值占比
9.56%
9.22%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020Q1
2020Q2
2020Q3
2020Q4
2021Q1
2021Q2
2021Q3
2021Q4
2022Q1
2022Q2
2022Q3
2022Q4
2023Q1
19
2.2
 存量比较：根据测算结果，流通市值口径下，公募基金、外资、私募基金为持股市值排名前三的机构投资者，Q1持股规
模依次为5.74万亿、3.49万亿、2.62万亿；保险机构和养老金持有流通市值也超过万亿，分别为2.00万亿、1.32万亿。
 主要机构投资者持股市值增速：流通市值口径下，2023Q1环比增速靠前的分别是私募、外资、保险和养老金，环比增速
依次为+9.89%、+9.22%、+5.73%、+4.67%。
19
主要机构投资者流通股持股市值和增速比较
资料来源：中国证券投资基金业协会， wind
，华西证券研究所
图表24：境内外主要机构投资者流通股持股市值(测算值,亿元) 图表25：境内外主要机构投资者流通股持股市值环比增速（测算值）
资料来源：中国证券投资基金业协会， wind
，华西证券研究所
注：保险机构流通股持股市值不含通过基金持股
57412
34905
26,199
19,985
13,187
7,010 4,560
18,310
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000 2022Q4 2023Q1 9.89% 9.22%
5.73% 4.67% 3.59%
1.80%
-1.53% -2.33%-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
20
图表26：主要机构投资者流通股持股占比环比变化
 公募基金持有流通股占比最高，从2016年末的3.80%逐步上升至2021末的8.34%，2023Q1环比下滑0.37pct至7.99%；
 私募基金持有流通股占比自2022Q3以来呈现上升趋势，2023Q1环比提升0.05%至3.64%；
 外资持有流通股占比从2016年末的1.66%上升至2021Q2的5.38%后开始走低，近三个季度持股占比较为稳定，Q1环比提升
0.03pct至4.86%；
 2022Q1以来保险资金（不含通过基金持股）和养老金持有流通股占比整体上处于稳步提升通道，Q1占比较上季度略有下降。
资料来源：中国证券投资基金业协会， wind
，华西证券研究所 20
主要机构投资者流通股持股市值占比变化
测算值
2.3
注：保险机构流通股持股市值不含通过基金持股
0.05% 0.03%
-0.06%-0.07%-0.07%-0.07%
-0.26%
-0.37%
-0.4%
-0.3%
-0.2%
-0.1%
0.0%
0.1%
图表26：主要机构投资者流通股持股占比变化
7.99%
3.64%
2.78%
1.83%
4.86%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
公募基金 私募基金 保险机构 养老金 境外机构及个人
3.1 流通市值口径下“四大类”投资者持股规模
3.2 流通市值口径下 “四大类” 投资者持股占比
3.3 流通市值口径下A股投资者持股占比（剔除法人持股）
21
流通市值口径：“四大类” 投资者持有A股市值及占比测算
22
图表27：A股“四大类”投资者流通股持股市值（亿元，2017年开始为测算值）
流通市值口径：“四大类” 投资者持股规模3.1
 中国证券投资基金业协会从2004年开始披露A股市场各类投资者的流通股持股市值及占比（更新至2016年），全部投资者被
划分为一般法人、个人投资者、境内专业机构、外资四大类。在此基础上，本报告结合上市公司十大流通股东持股规模、公募
基金季报等数据对2016年之后的投资者持股规模进行测算。
 根据测算结果，截至2023Q1，A股市场一般法人、个人投资者、境内专业机构、外资分别持有流通股市值为31.64万亿、
22.09万亿、14.67万亿、3.49万亿。
资料来源：中国证券投资基金业协会，wind
，华西证券研究所 22
316,423
220,890
146,663
34,905
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
一般法人 个人投资者 境内专业机构 外资
2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023Q1
23
图表28：A股“四大类”投资者流通股持股占比（测算值）
3.2
 2018年以来一般法人持有的流通股市值比重总体呈现下降趋势，2023Q1比重较上季度下降0.67pct，为44.02%；
 境内专业机构投资者流通股市值占比从2015年的18.76%缓慢上升至2023Q1的20.40%；
 外资持有流通股市值占比从2015年的1.44%提升至2023Q1的4.86%；
 个人投资者持有流通股占比为30.73%，较上季度提升1.49pct。
资料来源：中国证券投资基金业协会， wind
，华西证券研究所 23
流通市值口径：“四大类” 投资者持股占比
44.02%
30.73%
20.40%
4.86%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60% 一般法人 个人投资者 境内专业机构 外资
24
图表29：A股投资者流通股持股占比（剔除法人持股，测算值）
3.3
 一般法人指具有产业资本属性的法人单位，包括一般法人团体和非金融类上市公司。2005年股权分置改革后，2009-
2010年股票集中解禁，A股流通市值大幅上升，导致个人投资者、境内专业机构等持有流通股市值占比大幅下降。
 剔除一般法人持股后，个人投资者持有流通股持股市值占比从2015年的77.31%下降至2023Q1的58.89%，仍是最大的投
资主体；伴随我国资本市场的不断开放，外资持股占比从2016年的2.84%提升至2023Q1的8.67%。
资料来源：中国证券投资基金业协会， wind
，华西证券研究所 24
流通市值口径下A股投资者持股占比（剔除法人持股）
54.89%
36.44%
8.67%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
2015年2016年2017年2018年2019年2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1
个人投资者 境内专业机构 外资
25
总结：2023Q1 A股投资者结构全景图
26
图表30：2023Q1 A股市场投资者持股结构（测算值，流通市值口径）
 截至2023年第一季度，流通市值口径下A股投资者结构测算得到：一般法人持股占比最高，为44.02%；个人投资者次之，
为30.73%；外资持股市值占比4.86%；境内专业机构投资者合计持股市值占比为20.40%；
 境内专业机构投资者内部，公募基金、私募基金、保险（不含通过基金持股）、养老金持有流通股市值比重较高，依次为
7.99%、3.64%、2.78%、1.83%。
2023Q1A股投资者结构全景图4
资料来源：中国证券投资基金业协会，wind
，华西证券研究所 26
注：保险机构流通股持股市值不含通过基金持股
一般法人, 44.02%
个人投资者,
30.73%
外资, 4.86%
公募基金,
7.99%
私募基金, 3.64%
保险机构, 2.78%
养老金, 1.83%
证券机构, 0.98%
信托机构, 0.63%
其他境内机构, 2.55%
境内专业机构,
20.40%
风险提示
27
•
流动性风险；
•
海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）；
•
政策监管；
•
企业盈利不及预期；
•
测算误差，历史统计规律失效等。
5
28
分析师承诺
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